赵伟（申万宏源证券首席经济学家）

　　近期财政部在发布会上提议的“链接推出一揽子有针对性增量政策举措”，可能对年底政府债供给产生影响。本文将基于既定政府债务融资刊行情况，年内财政预算完成情况及可能推出的增量财政举措，对后续政府债供给进行分析预测。

　　从年内既定政府债务融资刊行情况来看，国债、一般债历程精湛，新增专项债已系数刊行罢了。阐发年头财政预算草案，全年通过刊行国债弥补的中央财政赤字为33400亿元，同期财政刊行10000亿元超长久终点国债，专项用于国度要紧计策实行和重心规模安万能力修复，上述整个国债净供给43400亿元。前10月国债净融资已达到3.7万亿元，占年头主意的86.2%，较着朝上2019年以来国债净融资的节拍。四季度国债大要率将完周密年刊行臆度。

　　场地政府债方面，新增场地一般债年头预算设定7200亿元，前10月累计刊行范畴朝上6500亿元，达到全年主意的91.1%，刊行历程和2023年捏平、略逊于2022年，完周密年预算刊行范畴概率相通较大。新增专项债年头预算安排3.9万亿元，天然本年7月前刊行速率较慢，但在三季度较着追逐历程，到10月累计刊行范畴还是达到3.9万亿，全年新增专项债刊行臆度还是完成，后续重心追踪其使用历程。10月25日财政部揣测崇敬东说念主暗示“年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用”，可能指向专项债使用的历程较慢。

　　10月12日财政部在国新办发布会上暗示要“完结收支均衡，完周密年预算主意”，或指向后续将推出补充年内财政资金举措。若以9月一般财政收入当月增速或累计同比线性推算，一般各人预算收入和年头预算主意可能出入万亿元傍边。“完结收支均衡，完周密年预算主意”，财政不错选拔动用政府债务结存名额的神志来补充出入财力。举例，财政部发布会提议的使用4000亿元场地政府债务结存名额，若改债务结存名额为场地政府一般债额度，则可能有助于完周密年一般财政预算主意；财政也不错选拔动用国债结存名额，2023年年底国债余额低于世界东说念主多量准的国债名额约8300亿元，或可告成使用。且阐发四季度国债刊行臆度，11~12月财政部臆度刊行31只国债。若按照2023年11月至2024年10月平均每只刊行范畴测算，11~12月国债净融资可能达到1.25万亿元。同期，增发国债等也可能是补充年内财力的潜在神志，这需要11月世界东说念主大常委会批准，十四届世界东说念主大常委会第十二次会议已细目在11月4~8日召开。

　　针对场地化解隐债，财政部明确提议“较大范畴增多债务额度，救济场地化解隐性债务”，若股东速率较快或也会影响年底政府债务供给节拍。正如财政部在新闻发布会上提议，“拟一次性增多较大范畴债务名额置换场地政府存量隐性债务，加放肆度救济场地化解债务风险……是频年来出台的救济化债力度最大的一项门径”，若本轮化债于年内加快落地，2023年四季度迥殊再融资债刊行超万亿元的训导或可参考。在2023年7月中央政事局会议的“制定实行一揽子化债有盘算推算”率领下，2023年四季度世界28省份刊行1.39万亿元迥殊再融资债用于偿还存量债务，其中主要结合在2023年10月份。

　　另外，注资生意银行也可能带来政府债供给增多。10月12日新闻发布会上，财政部副部长廖岷暗示：“财政部将坚捏阛阓化、法治化的原则，按照‘统筹股东、分期分批、一瞥一策’的想路，积极通过刊行终点国债等渠说念筹集资金，稳当有序救济国有大型生意银行进一步增多中枢一级本钱。”1998年注资生意银行终点国债训导或可成为本轮注资的要紧参考，但生意银行的总金钱范畴和那时变化较较着，补充本钱金或分批分次股东。1998年2700亿元终点国债终点于那时四大行总金钱的2.8%。而2023年底六大行整个金钱范畴达到177.1万亿，研讨财政部发布会明确提议“统筹股东、分期分批、一瞥一策”的主意，揣测终点国债刊行或分批分次股东。

　　概述研讨年内务府债刊行情况，一般财政预算完成情况，以及场地化债和注资生意银行范畴后，咱们或可推算出年底政府债务净融资的三种可能情境：第一种情境为基准情况，仅研讨国债刊行臆度、一般债尚未刊行完部分以及使用4000亿场地债结存名额补充财力，则11~12月政府债供给范畴可能在1.7万亿元傍边；第二种情境则在基准情形的基础上，增多化债可能带来的政府债务增量，范畴参考2023年第四季度的历史训导，两个月刊行或在万亿元傍边；第三种情境在第二种状态下再增多注资生意银行的终点国债，且假定第一批刊行1万亿元。在上述三种情境假定下，11~12月政府债务净供给可能在1.7万亿~3.6万亿元之间。

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背负剪辑：何松琳